Fitch Ratings Москва/Лондон – 20 марта 2015 г. Fitch Ratings подтвердило рейтинги российского банка Национального Клирингового Центра (НКЦ) : долгосрочный рейтинг риска дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте – “ВВВ-“, долгосрочный рейтинг РДЭ в национальной валюте – “ВВВ”, рейтинг устойчивости – “bbb”. Долгосрочный рейтинг РДЭ в национальной валюте и рейтинг устойчивости на одну позицию выше долгосрочного рейтинга РДЭ в иностранной валюте и суверенного рейтинга России – “ВВВ-“. Прогноз долгосрочных РДЭ банка – негативный. Полный список рейтинговых действий приведён в конце этой статьи.

НКЦ - ключевая операционная дочерняя компания холдинга «Московская биржа» - крупнейшей фондовой биржи в России. НКЦ - центральный контрагент, осуществляющий клиринг на валютном, фондовом и товарном рынках, на рыке деривативов и по сделкам РЕПО  . Будучи посредником между участниками рынка, НКЦ  выступает контрагентом по каждой сделке и, в конечном итоге, несёт ответственность за выполнение обязательств  в случае , если один или более участников клиринга их не выполнят.

Ключевые компоненты рейтинга: рейтинг устойчивости, рейтинг РДЭ в национальной валюте и национальный рейтинг НКЦ

Подтверждение  долгосрочного рейтинга РДЭ в национальной валюте на уровне “ВВВ“ – на  один пункт выше суверенного рейтинга России “ВВВ-“, отражает исключительно сильную кредитоспособность НКЦ в контексте локального местного рынка, которая основана на внутренних сильных сторонах компании, как это следует из подтверждения рейтинга устойчивости НКЦ на уровне “bbb“. Последнее обусловлено надёжным управлением рисками и системой контроля НКЦ, как правило, краткосрочной подверженности рискам, значительной ликвидностью, контрцикличной ресурсной базой, сохранением хороших финансовых показателей  и высокой устойчивостью к потенциальным убыткам.

Негативный прогноз по рейтингу РДЭ в местной валюте отражает негативный прогноз по российскому суверенному рейтингу, т.к. Fitch считает, что кредитоспособность НКЦ всё же зависит от внутренней операционной среды. Поэтому, если рейтинг России понизится, агентство, скорее всего, сохранит разницу в один пункт между рейтингом РДЭ в местной валюте НКЦ и суверенным рейтингом России.

Ослабление российской экономики и финансовых рынков, вызванные резким падением цен на нефть, введением западных санкций и девальвацией рубля, а также снижением заинтересованности инвесторов в российских активах и бизнесе, сказались на кредитоспособности НКЦ в меньшей степени, чем на многих других российских компаниях. НКЦ выиграл в этой ситуации за счёт увеличившегося объёма деятельности и значительного притока ликвидности.

Запас ликвидности НКЦ исключительно высокий – на конец 2014 г. он составил 1,2 триллиона руб. (около 80% из них было в иностранной валюте), что покрывало 96% средств клиентов. У компании нет долгов, её обязательства в основном состоят из беспроцентных счетов торговых контрагентов (в основном используемых для залогового обеспечения). Остатки средств на счетах клиентов доказали контрцикличность, поскольку в условиях напряженности рынка его участники  в основном предпочитают заключать сделки через НКЦ, а не напрямую друг с другом. За 2014 г. клиентские средства увеличились в 3,6 раз; а остатки на счетах значительно выросли во время кризиса 2008 г.

Кредитный риск - умеренный и, в основном, представлен риском контрагента, который успешно снижается через разумное управление  обеспечением как в отношении авансовой первоначальной маржи, так и в отношении ежедневных корректировок на изменение рыночной стоимости. Возможность дополнительного увеличения требований к  обеспечению в случае значительной рыночной волатильности (используется периодически  при возникновении стрессовых ситуаций, в том числе во время недавней турбулентности на рынке в декабре 2014 г.) еще более снижает риски. На конее 2014 г. уровень  обеспечения, находящегося в распоряжении  НКЦ, значительно превысил потенциальный объем покрытия расходов, которые могли бы возникнуть в случае невыполнения контрагентами своих обязательств. Более того, НКЦ прекратил заключение любых сделок без обеспечения и предоставление возможности пользоваться небольшими бланковыми лимитами, которые ранее были доступны некоторым компаниям с рейтингами инвестиционного уровня. 

Снижению риска контрагента также способствовало улучшение законодательства и регуляторного климата. Изменения, принятые в 2014 г., позволили НКЦ ввести эффективную процедуру ликвидационного неттинга при банкротстве и процедуру  кросс-дефолта на всех рынках. Ранее это было возможно только между фондовым рынком и,

рынками РЕПО и деривативов, но не на валютном рынке. НКЦ не понёс никаких убытков из-за невыполнения обязательств контрагентами во время кризиса 2008 г. или вынужденных закрытий позиции, которые имели место после этого, за исключением одного небольшого убытка в 2013 г.

Инвестиционная политика НКЦ достаточно консервативна: разрешается размещение денежных средств  в банках с высокими рейтингами и вложение в краткосрочные  (сроком не более 1,5 года) облигации с рейтингом “ВВ-“ или выше. НКЦ планирует дальнейшее ужесточение политики: к середине 2015 г. инвестиционный порог по  ценным бумагам  будет повышен до “ВВ“, а также рассматривает возможность увеличения объема находящихся в наличии средств в иностранных бумага  с высоким рейтингом. В конце 2014 размещения НКЦ в российских коммерческих банках (в основном с господдержкой/зарубежных банках) превышали капитал Банка в пять раз, а вложения в российские ценные бумаги были в 2,3 раза больше  его капитала .

 Все это  потенциально несет значительные риски, если ситуация в России будет развиваться по худшему сценарию, хотя Fitch полагает, что руководство приложит все усилия, чтобы максимально снизить их в случае дальнейшего ухудшения ситуация на внутреннем рынке.

В конце 2014 г. коэффициент достаточности минимального капитала НКЦ снизился до 13,5% по сравнению с 21,7% в конце 2013 г. за счёт значительного притока средств и соответствующего увеличения активов. Хотя НКЦ в основном размещает ликвидные средства в банках или в активы с высоким рейтингом, это накладывает дополнительную нагрузку на капитализацию, поскольку даже взвешивание риска при размещении средств на текущих счетах в банках с рейтингом А  составляет 20%  в соответствии с местными правилами. Fitch понимает, что в 2015 г.  могут быть произведены некоторые регуляторные изменения в отношении клиринговых контрагентов, что снизит нагрузку на обязательную капитализацию НКЦ.

Устойчивость НКЦ к возможному невыполнению обязательств контрагентами остаётся высокой. По оценкам Fitch имеющийся банковский капитал позволит НКЦ пережить без особых потерь даже более серьёзные стрессы на рынке, чем во время кризиса в сентябре 2008 г. По оценке Fitch, НКЦ может выдержать дефолт своих 40 крупнейших контрагентов без требований поддержать капитал Банка, если эти дефолты не будут сопровождаться беспрецедентно высокими внутридневными колебаниями рынка. Коллективные фонды для покрытия убытков в общей сумме 3,2 миллиарда рублей и хорошая прибыльность (11,3 миллиарда рублей чистого дохода за 2014 г. в соответствии с российскими общепринятыми принципами бухгалтерского учёта, доходность капитала (ROE) – 34%) обеспечивают дополнительную подушку безопасности против потенциальных стрессовых ситуаций. Новая процедура распределения  убытков на случай невыполнения обязательств контрагентов, введение которой ожидается во второй половине 2015 г., должна также добавить прочности защите кредитоспособности НКЦ  путем установления предельного размера убытков для Банка с распределением  между участниками рынка любых убытков, превышающие установленный для НКЦ предел.

Операционные риски (большинство из них связаны с Московской Биржей) являются умеренными; группа непрерывно работает над повышением эффективности системы ИТ, что отражается в увеличении коэффициента доступности систем и снижении частоты и продолжительности сбоев. У группы разработан разумный план непрерывности бизнеса, что повышает устойчивость

в случае  катастроф и к непредвиденным отключениям электроэнергии.

Подтверждение национального рейтинга НКЦ – “ААА(rus)“ отражает мнение Fitch о том, что эта компания является сильнейшей кредитной организацией в России.

Ключевые факторы оценки: долгосрочный рейтинг РДЭ в иностранной валюте, рейтинг поддержки и долгосрочный рейтинг поддержки РДЭ

Долгосрочный РДЭ НКЦ в иностранной валюте - “ВВВ-“, ограничен страновым потолком России. Указанный рейтинг в иностранной валюте обусловлен рейтингом устойчивости, но на этом уровне также поддерживается государством, о чём свидетельствует долгосрочный рейтинг поддержки – “ВВВ-“, соответствующий суверенному рейтингу.

По мнению Fitch, вероятность оказания государством поддержки НКЦ достаточно высока, учитывая, какую важную роль играет НКЦ  в обеспечении надлежащей работы местных финансовых рынков и его уникальную инфраструктуру. Если НКЦ не справится со своими функциями, это могло бы привести к снижению уровня доверия и оказать существенное  отрицательное влияние на финансовую систему России, в целом.

В октябре 2013 г. Центральный Банк России присвоил НКЦ статус квалифицированного центрального контрагента, что свидетельствует о признании особой роли НКЦ и подтверждает выполнение компанией достаточно строгих требований к управлению рисками. В будущем этот статус может перерасти в особый юридический/ регуляторный режим и / или надзор для НКЦ.

Хотя данных о получении поддержки в прошлом не имеется, поскольку НКЦ она не требовалась, ЦБ РФ разработал механизмы поддержки, включая неограниченные своп-линии в долларах и рублях, кредит для поддержания ликвидности под залоговое обеспечение, линию прямого РЕПО и некоторые другие инструменты, которые должны защитить НКЦ от дефолта контрагентов.

Факторы, которые могут отрицательно влиять на рейтинги в будущем

Негативный прогноз долгосрочных рейтингов РДЭ НКЦ отражает возможность их снижения при снижении суверенного рейтинга России и дальнейшего снижения странового потолка. Для пересмотра прогноза на «стабильный» потребуется аналогичное действие по суверенным рейтингам.

Дальнейшее ухудшение экономической обстановки в России, убытки ввиду недостаточного залогового обеспечения, повторяющиеся или продолжительные сбои в ИТ-системе, частое / существенное использование механизмов ЦБ РФ для поддержания ликвидности или значительное снижение способности абсорбировать убытки могут спровоцировать понижение рейтинга устойчивости НКЦ, что может повлечь за собой понижение его РДЭ в национальной валюте до уровня РДЭ в иностранной валюте.

Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне “BBB-“, прогноз негативный 
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне “BBB“, прогноз негативный 
Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне “F3“

Рейтинг поддержки подтвержден на уровне “2“

Долгосрочный рейтинг поддержки подтвержден на уровне “BBB-“

Рейтинг устойчивости подтвержден на уровне “bbb“ 

Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне “AAA(rus) “, прогноз стабильный